導(dǎo)讀：當(dāng)前，我國經(jīng)濟正處于增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期疊加的階段。值此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)節(jié)點，我們的宏觀經(jīng)濟政策更應(yīng)靜觀其變、平心靜氣、小心翼翼。
來源：《經(jīng)濟藍(lán)皮書:2014年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》
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2007年3月開始的全球金融危機，標(biāo)志著完全以發(fā)達(dá)經(jīng)濟體為主導(dǎo)的全球化舊格局已漸入遲暮;在未來的全球發(fā)展中，發(fā)展中經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體可望發(fā)揮更大的作用。
在這樣一個翻天覆地的歷史進程中，我們不僅要密切關(guān)注全球經(jīng)濟形勢的變化及其對我國的影響，更應(yīng)關(guān)注經(jīng)過30余年高速增長之后，支持我國經(jīng)濟增長的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和要素投入結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，經(jīng)濟增長已進入了一個新的次高的平臺。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟正處于增長速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期疊加的階段。值此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)節(jié)點，我們的宏觀經(jīng)濟政策更應(yīng)靜觀其變、平心靜氣、小心翼翼。
正在展開的本輪全球金融危機是一場非常深重的危機，其程度之深，堪比20世紀(jì)30年代危機和70年代危機。用長周期的眼光來分析此次危機，我們就會看到，危機之前，全世界曾經(jīng)產(chǎn)生過資本主義歷史上從來沒有過的一個經(jīng)濟發(fā)展的上升階段。這個階段，從20世紀(jì)80年代末開始，一直到這次危機之前，時間跨度近20 年。其基本特征就是高增長、低通脹、低利率并存。而且，同過去不同，其間，各類國家都獲得相當(dāng)程度的發(fā)展。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體增長總體比較平穩(wěn)，自不待言。新興經(jīng)濟體，特別是亞洲的新興經(jīng)濟體，更是如此。在拉美地區(qū)，經(jīng)歷了70年代“失去十年”的困頓之后，各國經(jīng)濟也真正得到恢復(fù)和發(fā)展，現(xiàn)在方興未艾。非洲地區(qū)也很突出，自從民族獨立之后，那里的經(jīng)濟一直沒有經(jīng)歷過像樣的增長，而在過去的20年中，非洲的增長令世人矚目。
然而，危機之前全球長期增長的歷史，也帶來了一些誤解。最大的誤解就是，有些人以為如今世界這么美好，都是資本主義制度帶來的，以至于有“歷史終結(jié)”的妄言。
歷史并未因人們對其誤讀而改變自己的軌跡。長期繁榮之后，長期的衰退接踵而來。2007年開始的全球危機，結(jié)束了本輪經(jīng)濟長周期的上升階段;至今雖已過去了 6年，但仍無恢復(fù)的明顯跡象。做此判斷的根據(jù)有二：其一，導(dǎo)致危機發(fā)生的主要因素，即經(jīng)濟發(fā)展方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、財政結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重扭曲，基本依然故我;其二，在救助危機的過程中，各國相繼推出的超常規(guī)調(diào)控措施，在防止危機產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)的同時，也逐漸顯現(xiàn)出巨大的副作用，過度的貨幣供應(yīng)、政府債臺繼續(xù)高筑、市場紀(jì)律松懈以及社會動蕩愈演愈烈，便是其中最顯著者。
因此，美國的財政、債務(wù)及經(jīng)濟危機，歐洲的債務(wù)和經(jīng)濟危機，以及日本的政府債務(wù)和經(jīng)濟危機，等等，都將長期持續(xù)。我們判斷，5-10年后世界經(jīng)濟是否能夠恢復(fù)到正常軌道，還需要各國共同努力。
這一判斷在國際社會上可以找到諸多印證。例如，2013年2月在俄羅斯結(jié)束的G20財長及央行行長會議，就確認(rèn)了這一趨勢。會議公報稱：“由于政策不確定、私人去杠桿化、財政拖累、信貸中介受損以及全球需求仍處于再平衡過程中，全球經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)疲弱。”也就是說，如果各國宏觀政策不能回歸穩(wěn)定、私人去杠桿化進程未能最終完成、財政懸崖問題依然不能得到?jīng)Q定性緩解、金融功能不能真正恢復(fù)、各國間的國際收支不能重歸均衡，危機就將仍然繼續(xù)。
上述因素的綜合作用，使得全球經(jīng)濟進入了“新常態(tài)”。傳統(tǒng)上，經(jīng)濟危機可能表現(xiàn)為連續(xù)若干年的負(fù)增長，但是，由于大劑量的調(diào)控政策被強力推出，現(xiàn)階段的危機并不表現(xiàn)為負(fù)增長，而是表現(xiàn)為經(jīng)濟增長在低水平上波動、全球流動性過剩、大宗產(chǎn)品價格和資產(chǎn)價格變動不居、貿(mào)易保護主義升溫、地緣政治緊張等。我們應(yīng)當(dāng)學(xué)會在這種新形勢下生活。
危機既然在持續(xù)，各國間為爭奪最好的恢復(fù)條件的明爭暗斗自然盛行。在此情勢下，新的“貨幣戰(zhàn)爭”事實上已經(jīng)開始，我們可以從“量”和“價”兩個角度，清楚地觀察到它的產(chǎn)生和發(fā)展。
就 “量”而論，為應(yīng)對國際金融危機，全世界的貨幣當(dāng)局幾乎都在印鈔票“放水”：美聯(lián)儲四次數(shù)量寬松在前;歐洲央行啟動最后貸款人機制隨后;安倍政府立足未穩(wěn)，日本央行便在其脅迫下，在不到兩個月的時間內(nèi)，使日元兌美元匯價下降7%，兌一攬子貨幣匯價更急降20%;中國亦未“免俗”，自2009年推出四萬億投資以來，一直受困于貨幣信貸供給過多——M2走勢重攀高位并一路上升，形成令人生畏的“堰塞湖”。再加上密如蛛網(wǎng)的各國央行間的貨幣互換，這個世界實際上已經(jīng)處在貨幣泛濫的洪水之中。但是，為了解救危機的燃眉之急，各國政府依然熱衷于“放水”，大有“我死之后，哪管洪水滔天”之惡勢。這些事實說明，新的 “貨幣戰(zhàn)爭”事實上已經(jīng)開始，不過是采用了新的形式，換了新的借口而已。
就“價”而言，在各國競相實施數(shù)量寬松貨幣政策的條件下，各主要國家貨幣間的匯率也變動不居，出現(xiàn)了競爭性貶值趨勢。匯率變動成為影響各國經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定因素之一。
曾經(jīng)有一種說法認(rèn)為，世界各國均陷入程度不同的危機之中，唯有中國風(fēng)景獨好�，F(xiàn)在看來，這種看法過于簡單化了。認(rèn)真分析20世紀(jì)以來中國經(jīng)濟增長的實績及其變化趨勢，我們傾向于認(rèn)為，自2008年開始，中國連續(xù)30余年的高增長便已基本結(jié)束，國民經(jīng)濟落入一個新的次高速增長的平臺。特別需要指出的是，中國的經(jīng)濟減速是經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的結(jié)果，是一個發(fā)生在實體經(jīng)濟層面上的自然過程，我們無法通過政策調(diào)整來改變它。
眾所周知，經(jīng)濟增長是由多種因素以某種方式組合起來共同發(fā)生作用的結(jié)果，此即經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)問題。在支撐經(jīng)濟增長的諸結(jié)構(gòu)中，最重要者，當(dāng)推生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。正是這些結(jié)構(gòu)的變化，使得中國經(jīng)濟增長進入了新的時期。
過去30余年，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的基本趨勢是：第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二產(chǎn)業(yè)(特別是制造業(yè))比重迅速提高，第三產(chǎn)業(yè)份額緩慢增長。這對應(yīng)的是我國的工業(yè)化過程。這一進程的本質(zhì)，就是大量的勞動人口和資源從勞動生產(chǎn)率較低的第一產(chǎn)業(yè)即農(nóng)業(yè)、種植和養(yǎng)殖業(yè)等，向勞動生產(chǎn)率較高的第二產(chǎn)業(yè)即制造業(yè)和建筑業(yè)轉(zhuǎn)移。由于第二產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率遠(yuǎn)高于第一產(chǎn)業(yè)(在中國，制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率相當(dāng)于農(nóng)業(yè)的10倍)，這種轉(zhuǎn)移便意味著經(jīng)濟整體的勞動生產(chǎn)率日益提高，經(jīng)濟增長速度因之加快，此即“結(jié)構(gòu)性增速”。但是，經(jīng)過30余年的發(fā)展，我國第二產(chǎn)業(yè)已趨飽和，勞動力和資源開始向以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。然而，研究顯示，中國服務(wù)業(yè)的勞動生產(chǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于制造業(yè)(在勞動生產(chǎn)率最高的上海，前者只相當(dāng)于后者的70%)�；谶@樣的差異，當(dāng)越來越多的勞動力和資源從制造業(yè)轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)之時，中國經(jīng)濟整體的勞動生產(chǎn)率必將下降，由之決定的經(jīng)濟增長速度也必然下滑。
再看生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)的變化。勞動、資本和技術(shù)進步，是支撐經(jīng)濟發(fā)展的主要生產(chǎn)要素。在過去30余年中，每年高達(dá)1000萬人的勞動投入增長，是支撐我國經(jīng)濟高速增長的主要因素。但是，隨著轉(zhuǎn)移人口日趨下降，隨著人口老齡化日趨嚴(yán)重，勞動投入的增長率將趨下降，摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性失業(yè)也將長期并存。就資本投入而言，過去30余年，中國的資本投入增長率是逐年提高的，然而，近年來，人口日趨老齡化、傳統(tǒng)工業(yè)化接近尾聲以及消費率的緩慢提高，已經(jīng)導(dǎo)致中國幾十年高懸的儲蓄率趨于下降。這使得無通貨膨脹的資本投入亦呈逐漸下降之勢。技術(shù)進步的動態(tài)仍然令我們失望。我們希望技術(shù)進步能發(fā)揮積極作用，但是資本回報率低、技術(shù)進步緩慢，一直是我國經(jīng)濟的痼疾，至今未見顯著變化�？傊�，勞動力和資本投入增長率下降，技術(shù)進步緩慢，這三個因素疊加，導(dǎo)致未來我國的經(jīng)濟增長率將趨于下降。
潛在增長率構(gòu)成未來我國現(xiàn)實經(jīng)濟增長的基準(zhǔn)。據(jù)中國社會科學(xué)院宏觀經(jīng)濟運行實驗室的預(yù)測結(jié)果，2011-2030年，中國的潛在增長率將會呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。
斷定中國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)性減速時期，雖然聽起來不那么令人振奮，但考慮到結(jié)構(gòu)性減速為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)提供了新的壓力、動力、機遇和空間，這一變化是值得歡迎的。
過去30余年中國經(jīng)濟的高增長，是世界歷史上絕無僅有的奇跡。但是，30余年高速增長波瀾起伏，其間還經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代亞洲金融危機和2007年開始的全球金融危機的沖擊，我們的增長也付出了不可忽視的代價，結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)能過剩、效益低下、環(huán)境污染等，便是其中最顯著者。如此等等，使得中國百姓享受到的經(jīng)濟增長成果大打折扣，福利水平和生活質(zhì)量更難得到與GDP增長率同步的提升。這些代價，便是中國經(jīng)濟增長的“水分”。
現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長中的“水分”，主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出的效率降低上。
從投入看，以GDP來衡量，目前我國已成為世界第二大經(jīng)濟體，但為此付出的代價也極為巨大。長期以來，我們的經(jīng)濟增長主要是依靠相當(dāng)于GDP一半的高投資以及接近GDP10%的凈出口支撐著的，僅此一端，便使我國經(jīng)濟增長的成本位居世界前列。如果把生態(tài)環(huán)境等外部影響也視為“投入”，我們?yōu)樵鲩L付出的成本更高。中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所課題組2012年的測算表明，20世紀(jì)80年代至90年代，我國生態(tài)退化和環(huán)境污染帶來的經(jīng)濟損失約相當(dāng)于 GDP的8%。2005年以來，這一數(shù)字雖不斷下降，但到2011年，仍然在4%左右。若扣除生態(tài)退化與環(huán)境污染造成的經(jīng)濟損失，我國的真實經(jīng)濟增長速度便僅有5%左右。
從產(chǎn)出看，對于我們這種典型的投資拉動型經(jīng)濟，增長中是否存在水分，關(guān)鍵要看投資能否形成有效供應(yīng)。如果投資變成“胡子工程”甚至是“豆腐渣工程”，與這部分投資對應(yīng)的增長率就是“水分”。更有甚者，一些投資固然形成了現(xiàn)實生產(chǎn)能力，但生產(chǎn)出來的產(chǎn)品賣不出去，形成規(guī)模巨大的流通庫存，并進而迫使業(yè)已形成的生產(chǎn)能力長期閑置。與這樣一些流通庫存和過剩生產(chǎn)能力相對應(yīng)的產(chǎn)值，同樣構(gòu)成經(jīng)濟增長的“水分”。近年來，我國產(chǎn)能過剩形勢日趨嚴(yán)峻，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能大面積過剩已是痼疾，就是新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能過剩的增長勢頭也令人擔(dān)憂。統(tǒng)計顯示，當(dāng)前我國產(chǎn)能利用率平均已低于80%，有些產(chǎn)業(yè)甚至低至70%。按照85%-90%系正常水平的國際標(biāo)準(zhǔn)，我國目前的產(chǎn)能利用率已接近危險水平，有的行業(yè)已進入破產(chǎn)的境地。應(yīng)當(dāng)說，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為阻礙經(jīng)濟健康發(fā)展的“死荷重”。
將投入和產(chǎn)出對比起來分析，便形成評判經(jīng)濟增長效率和質(zhì)量的綜合指標(biāo)。經(jīng)濟學(xué)意義上的效率，指的是以最小的投入得到既定的產(chǎn)出，或以既定的投入獲取最大的產(chǎn)出。近年來，在增長至上的激勵機制下，各地對增加投入普遍高度重視，但很少顧及產(chǎn)出的數(shù)量和質(zhì)量，更忽略了投入和產(chǎn)出之間的效益聯(lián)系。這樣做的必然結(jié)果，就是伴隨著經(jīng)濟增長率的高懸，我國的經(jīng)濟效益提高緩慢，甚至有所下降。我國增量資本產(chǎn)出比的數(shù)據(jù)，清楚地刻畫了這一變化的軌跡。改革開放以來，我國增量資本產(chǎn)出比經(jīng)歷了兩個階段的變化：第一階段是1979-1995年，平均為2:3;第二階段為1996-2011年，平均為3:5。后一階段竟比前一階段上升了52.2%!與相似增長階段的發(fā)達(dá)國家比較，中國現(xiàn)階段增量資本產(chǎn)出比明顯偏高，如20世紀(jì)50年代至70年代的日本，其增量資本產(chǎn)出比基本維持在 2:0的水平，此后則緩慢下降。
顯然，過去30余年中國經(jīng)濟增長雖然長期居于高位，但速度過快，難免“泥沙俱下”，其中包含的“水分”不可小覷。如此，倘若我國經(jīng)濟在增長速度下降的同時，大大壓縮了其中包含的“水分”，換言之，如果增長速度之下降換來了效益的提高和質(zhì)量的改善，那么，我們的經(jīng)濟增長將更為真實，人民將因此得到更多的福祉。這種變化不僅不可怕，而且是值得歡迎的。
我們必須清醒地認(rèn)識到，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體之間，客觀地存在著勞動生產(chǎn)率的差距;這種差距在根本上決定了兩類國家的經(jīng)濟差距。因此，所謂發(fā)展問題，所謂趕超問題，所謂超越 “中等收入陷阱”問題，實質(zhì)上是縮小兩類經(jīng)濟體之間勞動生產(chǎn)率的差距問題。因此，比過去稍慢但質(zhì)量和效益均有所提高的增長速度，恰恰體現(xiàn)了科學(xué)發(fā)展觀的根本要求，也恰為我們跨過“中等收入陷阱”，提供了切實的物質(zhì)保證。
國際金融危機的不斷深化以及應(yīng)對危機手段之捉襟見肘，使得在20世紀(jì)后20年已被視為敝履的凱恩斯主義需求管理卷土重來，貨幣擴張幾乎是各國宏觀政策的不二選擇。
凱恩斯主義產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代的大蕭條，它在防范危機惡化，從而避免產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)方面，確有明顯效果，但是，凱恩斯主義的政策工具著眼于短期，其藥方的療效或?qū)僖c止渴，或?qū)俾樽砭忈�，并不能從根本上救助因長期結(jié)構(gòu)性失衡所造成的大危機。
首先, 需求管理在總量擴張上能發(fā)揮作用，但對結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)優(yōu)化所起作用甚微。如今全球各大經(jīng)濟體陷入危機，其根本原因還在于深層的結(jié)構(gòu)性問題。比如，美國的貨幣擴張并沒能使得依靠私人消費需求支撐增長的方式有多大改變，而中國的總量擴張，也有導(dǎo)致結(jié)構(gòu)進一步扭曲的副效用，如產(chǎn)能過剩、單位GDP能耗上升等，在近年來事實上已進一步惡化了。其次, 全球需求刺激政策已經(jīng)走到末路。一則由于需求管理政策長期過度使用，其效率已然遞減，恰如強弩之末;二則需求刺激政策的潛在風(fēng)險由微而著。再次，從國際范圍看，單純的需求擴張，極易引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)，損人且不利己。
因此，如果我們判斷當(dāng)前全球危機的本質(zhì)是實體經(jīng)濟層面的結(jié)構(gòu)性失衡、發(fā)展方式偏頗和創(chuàng)新能力缺失，如果我們認(rèn)定轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和大力發(fā)展實體經(jīng)濟構(gòu)成我國未來10年甚至更長時期發(fā)展的真正基礎(chǔ)，那么，我們的宏觀政策就要及早轉(zhuǎn)型，需求管理應(yīng)當(dāng)緩行、慎行，而供給面的體制機制調(diào)整則應(yīng)盡快進行。
習(xí)近平總書記最近強調(diào)，加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整是大勢所趨，刻不容緩。我們認(rèn)為，在當(dāng)今世界上，哪一個國家的宏觀政策及早向供給管理轉(zhuǎn)型，政策重點盡快由短期的救市和維穩(wěn)，轉(zhuǎn)向效率的提升和增長潛力的提高，哪一個國家就能更快地調(diào)整好自身結(jié)構(gòu)以適應(yīng)全球發(fā)展新格局，也就能在新一輪的全球經(jīng)濟競賽中勝出。
著眼于調(diào)整結(jié)構(gòu)，為未來經(jīng)濟增長培育后勁的宏觀經(jīng)濟政策，可概括為“宏觀穩(wěn)定，微觀搞活”。這種政策轉(zhuǎn)變的核心便是，從關(guān)注需求管理轉(zhuǎn)向關(guān)注供給機制的培育，轉(zhuǎn)向關(guān)注激勵、效率、競爭、生產(chǎn)率以及資本形成等這些有利于提高潛在產(chǎn)出的因素。
顯然，關(guān)注供給、關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀經(jīng)濟政策，是一套放松管制的政策體系和激發(fā)市場活力的改革安排。它旨在通過降低市場準(zhǔn)入門檻、降低稅負(fù)、降低融資成本等一系列體制機制改革，激發(fā)企業(yè)主體的活力;通過解除各種剛性的體制機制約束，提高要素市場(勞動力市場、資金市場、土地市場)效率，借以提高整個經(jīng)濟的競爭力。
今后，我國宏觀調(diào)控的主要任務(wù)之一，就是有效解決我國的產(chǎn)能過剩問題，而解決產(chǎn)能過剩的政策工具，也應(yīng)通過改革，主要從供給方尋找。
其一，從產(chǎn)能過剩的表現(xiàn)來看，更多是由于供給過剩而非需求不足。目前，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)所出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩，從投入產(chǎn)出角度看，是有了大量投入，卻形成了一些無效的或過剩的產(chǎn)能。
其二，從產(chǎn)能過剩產(chǎn)生的原因來看，盡管有周期性因素影響，但更主要是體制性的、供給面的原因。一些企業(yè)(特別是那些有政府背景的企業(yè))在擴張過程中，不計成本、不顧后果、盲目擴張、重復(fù)建設(shè)，這是導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的主要因素。有人說，重復(fù)建設(shè)在市場經(jīng)濟中也是正�，F(xiàn)象，但需要注意的是，在市場經(jīng)濟中，盲目投資、重復(fù)建設(shè)造成的損失是由企業(yè)自己來埋單的，而在中國目前這種情況下，造成的損失可能最終由政府特別是中央政府來埋單。因此，一些企業(yè)或地方政府在投資決策時就會更加“大膽”，它們會通過給土地、贈予礦產(chǎn)資源、低價甚至免費的方式推動投資，使其投資行為發(fā)生扭曲。中國社會科學(xué)院的一項經(jīng)驗研究表明，產(chǎn)能過剩較嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)，恰恰是政策傾斜產(chǎn)業(yè)和扶持性產(chǎn)業(yè)。
其三，從治理產(chǎn)能過剩的思路看，要想從根本上解決產(chǎn)能過剩，還需要供給管理的思維。過去我們主要通過上項目、重投資來解決產(chǎn)能過剩問題，這或可因新投資需求的出現(xiàn)而暫時緩解當(dāng)前的產(chǎn)能過剩，但會導(dǎo)致未來新一輪規(guī)模更大的產(chǎn)能過剩。鑒于此，我們必須摒棄以創(chuàng)造新的投資需求來消弭過剩產(chǎn)能的傳統(tǒng)做法，應(yīng)通過減少政府的干預(yù)，充分發(fā)揮企業(yè)和市場的作用，來最終抑制我國產(chǎn)能的盲目增長。
數(shù)月前，美聯(lián)儲宣稱將漸次退出其數(shù)量寬松政策，引起各國當(dāng)局劇烈躁動。9月18日，美聯(lián)儲又宣布暫緩?fù)顺鰯?shù)量寬松政策，市場預(yù)期再次被攪亂。
美聯(lián)儲的貨幣政策動態(tài)確實值得高度關(guān)注，因為在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美聯(lián)儲事實上是在制定并執(zhí)行著全球的貨幣政策。但是，美聯(lián)儲貨幣政策的影響既深，影響渠道也相當(dāng)復(fù)雜，因此，評估量寬退出的全面影響，既要厘清其可能采取的形式和渠道，也需要結(jié)合國際形勢發(fā)展和各國國情。
要評估量寬退出的效果和影響，首先需對量寬及其影響進行分析。
客觀地說，面對本輪危機，各國共同行動，尤其是共同采取寬松貨幣政策，是充分汲取20世紀(jì)30年代的宏觀調(diào)控教訓(xùn)的老成之舉。這些政策對穩(wěn)定全球經(jīng)濟發(fā)揮了積極作用。雖然危機并未因此而逝去，危機最惡劣的影響卻顯然被避免了。據(jù)IMF研究，美聯(lián)儲的數(shù)量寬松政策可能已使美國長期債券收益率下降超過100個基點，所帶動的全球產(chǎn)出增長高于1%。這意味著，當(dāng)全球經(jīng)濟可能陷入大蕭條之時，以美國為首的數(shù)量寬松貨幣政策發(fā)揮了降低市場不確定性和穩(wěn)定局面的積極作用。
當(dāng)然，寬松貨幣政策也不可避免地帶來了一些負(fù)面影響。為未來通貨膨脹積累了潛在的貨幣基礎(chǔ)，是世所公認(rèn)的弊端。但這實在只是表面現(xiàn)象。影響更為深遠(yuǎn)的負(fù)面作用是，它縱容(利用)了新興經(jīng)濟體的失衡，使其可以通過投資大于儲蓄的經(jīng)典路徑，維持經(jīng)濟較快增長。據(jù)IMF的估計，2009年量化寬松政策推出后，新興市場累計資本流入近4萬億美元。顯然，一旦這些資本撤出，如近幾個月顯示的那樣，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟失衡狀況將進一步惡化。近期印度尼西亞、印度、巴西、土耳其等國出現(xiàn)的問題，就是明證。
應(yīng)當(dāng)看到，數(shù)量寬松貨幣政策是一次規(guī)模巨大的市場干預(yù)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表因此而擴張到了3.5萬億美元，其對經(jīng)濟社會的影響本就全面、廣泛而復(fù)雜。如今的量寬退出，或許會面對更為復(fù)雜的情況。從3.5萬億美元巨額資產(chǎn)負(fù)債表逐漸回縮，將是一個中長期的過程。在此期間，美聯(lián)儲不僅要維持債券市場的穩(wěn)定，恢復(fù)其正常結(jié)構(gòu)，而且要盡量保持其他金融市場的供求平穩(wěn)。加之，幾年來，美聯(lián)儲數(shù)量寬松貨幣政策工具繁多，可能的操作組合也相當(dāng)復(fù)雜，較容易產(chǎn)生政策的不透明性和市場的誤解，這一切都會加大全球金融市場的波動，使得其退出過程存在極大的不確定性。因此，即使美國實施量寬退出，其過程也是漸進的，一切要視美國經(jīng)濟以及全球經(jīng)濟的走勢而定，另外，日本的“安倍經(jīng)濟學(xué)”正在興頭上，歐洲為鞏固前一段治理成效，短時間也不大會收緊。
美國量寬退出對中國經(jīng)濟的負(fù)面影響不宜被夸大�，F(xiàn)在大家擔(dān)心量寬退出有不利影響，主要是擔(dān)心國內(nèi)資本會因此而大規(guī)模流出。這種看法至少是片面的，而且在我看來，即便出現(xiàn)這種狀況，也未必一定是壞事。
其一，如果說量寬政策的推出曾導(dǎo)致大量資本流入中國，使得我們積累了大量外匯儲備，因此而增發(fā)了大量貨幣，致使我國貨幣政策完全被外匯儲備的動態(tài)所綁架的話，如今，倘若中國出現(xiàn)資本外流，那也會產(chǎn)生糾正國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的正向影響。其總體效果是，理順國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)，使得貨幣政策操作回歸正常結(jié)構(gòu)和平臺。其二，如果量寬政策退出確實導(dǎo)致一些資本外流，我認(rèn)為也不一定是壞事。因為一定規(guī)模的資本外流，對國內(nèi)而言是啟動去杠桿過程，它是擠泡沫的一個積極過程。這種市場清理機制是結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個重要組成部分。盡管這種清理是有代價的，甚至?xí)䦟?dǎo)致一些企業(yè)倒閉，但其長期效果肯定是正向的。其三，量寬政策退出意味著美元供應(yīng)將不斷收緊，其匯率將趨于走強。如此，最可能的結(jié)果，是導(dǎo)致用美元定價的大宗商品價格下降，這將有利于降低我國企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高利潤水平，也有利于鞏固經(jīng)濟增長的企穩(wěn)勢頭。
因此，即使美國實施量寬退出，中國可能也不會出現(xiàn)大規(guī)模資本流出的現(xiàn)象。退一步說，即便出現(xiàn)大規(guī)模資本流出，我國外匯管理或許需要因此采取一些對沖政策，但其對我國金融體系和經(jīng)濟體系的總體影響，或許還是正面的。當(dāng)然，正如我們近年來應(yīng)對外匯儲備連年巨額流入而采取的各項對沖措施是多樣化和綜合化的，應(yīng)對外匯儲備的流出，也需要多樣化和綜合化的政策組合，其間的不確定性和因此引致的國內(nèi)金融市場波動，也會使得這個過程存在極大的不確定性。
我們真正需要關(guān)注的，首先是量寬政策退出導(dǎo)致國際資本流動在方向上和規(guī)模上出現(xiàn)急劇變化，以及因此而引致的國內(nèi)資本流動方向和規(guī)模的變化及其不確定性。需要提醒的是，亞洲金融危機前，危機國家均爆發(fā)了程度不同的流動性泛濫，這種狀況與日本采取數(shù)量寬松政策，在亞洲地區(qū)形成大量息差交易(carry trade)密切相關(guān)。這一次，我們必須堅決防止這種現(xiàn)象發(fā)生。其次應(yīng)當(dāng)考慮到國內(nèi)正在推進金融改革，應(yīng)把國內(nèi)改革節(jié)奏與這個不確定的外部沖擊因素統(tǒng)一起來考慮，防止出現(xiàn)風(fēng)險疊加，從而積極推進國內(nèi)金融改革。
9月27日，國務(wù)院正式發(fā)布中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案。這標(biāo)志著中國的對外開放進入嶄新階段。
改革和開放，一直是推動中國特色社會主義建設(shè)、支撐中國經(jīng)濟取得世所矚目偉大成就的兩大因素。就兩者關(guān)系而論，以開放促改革，則始終是一條比較清晰的路線圖。此次上海自貿(mào)區(qū)的試驗方案，進一步強調(diào)了改革與開放之間彼此促進、相輔相成的關(guān)系。因此，方案的發(fā)布，也宣布了中國新一輪改革進程的啟動。
過去的33年，中國的對外開放，大致經(jīng)歷了三個可識別出明顯區(qū)別的遞進階段。
始以建立深圳等四大經(jīng)濟特區(qū)，繼以建立沿海對外開放帶，直至浦東開發(fā)開放，中國堅定地邁出了對外開放的步伐。從1980年至中國正式加入WTO前，是中國對外“政策性開放”時期。其基本特征，就是我們主動地選擇若干領(lǐng)域、地區(qū)和產(chǎn)業(yè)，主要采取特殊優(yōu)惠政策的方式，有選擇地引進國外資金、技術(shù)、管理和市場，逐步建立起出口導(dǎo)向的經(jīng)濟體系。
經(jīng)歷長達(dá)13年的不懈努力，中國于2001年底正式加入WTO，開創(chuàng)了對外“制度性開放”的時代。這一時期的基本特征，就是中國全面接受了一套由發(fā)達(dá)經(jīng)濟體預(yù)設(shè)的規(guī)則、體系、做法和“最佳實踐”，全面融入全球化的世界經(jīng)濟體系，同時，在過去長期實施“引進來”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，中國的企業(yè)開始走向世界。
此次上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的啟動，應(yīng)視為中國對外開放的新階段。它站在過去十年全面實施制度性開放的高臺上，設(shè)定了“全面建設(shè)開放型經(jīng)濟體”的更為宏偉的目標(biāo)，以期保證中國穩(wěn)步成長為在國際社會中發(fā)揮重大作用的大國，為增進全人類的福祉貢獻力量。
建立上海自貿(mào)區(qū)，也是我國應(yīng)對“世情”發(fā)生重大變化的戰(zhàn)略舉措。這個“世情”，就是全球治理體制的變化。
自 1995年世界貿(mào)易組織成立以來，陸續(xù)有20多個國家加入了該組織。然而，新興經(jīng)濟體的相繼加入，固然強化了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體主導(dǎo)的經(jīng)濟全球化格局，但也對國際經(jīng)濟秩序施加了潛移默化的影響，使之逐漸向有利于新興經(jīng)濟體的方向發(fā)展。這使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟體感覺到，WTO作為全球戰(zhàn)略工具的價值，顯然較預(yù)期要小得多。
于是，G20開始受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的青睞。利用這個平臺，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體一方面可以重新開設(shè)其感興趣的議題，另一方面可以回避難以掌控的WTO格局，在較小的治理平臺上發(fā)揮掌控力。于是我們看到，在G20平臺上，人民幣匯率、貿(mào)易順差、低消費、高儲蓄等一系列中國國內(nèi)問題，被與全球經(jīng)濟再平衡的責(zé)任密切聯(lián)系起來，成為打壓中國的工具，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟體重新塑造國際分工體系張目。但是，畢竟無可奈何花落去，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體借G20打壓中國的目標(biāo)亦未如愿。
面對新形勢，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體日益顯示出其改變?nèi)蛑卫砟Ｊ降内呄颉Ｗ?011年底開始，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定(TTIP)、多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議(PSA)、日歐經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定以及近日歐加自由貿(mào)易協(xié)定等相繼推出，再清楚不過地表明，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體作為一個集體，已經(jīng)不滿于目前的全球化模式及其運行規(guī)則;為了奪回全球治理的主導(dǎo)權(quán)，它們正結(jié)成新的“神圣同盟”，力圖樹立新規(guī)。
這些“新規(guī)”均將中國排除在外，因此具有明顯的針對中國的戰(zhàn)略意圖。這對我國的未來發(fā)展形成嚴(yán)峻的外部壓力。
上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的啟動，清楚地表明了我國政府應(yīng)對上述新變化的積極態(tài)度，展示了中國政府應(yīng)對國際經(jīng)濟新格局的主動戰(zhàn)略：一方面，我們將主動要求參加正在形成中的各項新規(guī)的談判過程;另一方面，我們選擇中國領(lǐng)土上的一個最重要的區(qū)域，嘗試TPP等新規(guī)中的合理規(guī)則，“實現(xiàn)以開放促發(fā)展、促改革、促創(chuàng)新，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，服務(wù)全國的發(fā)展”。
因此我們可以說，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的啟動，同時也是我們應(yīng)對國情變化的戰(zhàn)略舉措。我們希望經(jīng)過兩至三年的改革試驗，通過金融服務(wù)、航運服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、文化服務(wù)以及社會服務(wù)領(lǐng)域的擴大開放，積極推進服務(wù)業(yè)擴大開放和外商投資管理體制改革，加快探索資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)全面開放，力爭將上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)成具有國際水準(zhǔn)的投資貿(mào)易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法治環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗區(qū)，營造有利于各類投資者平等準(zhǔn)入的市場環(huán)境，爭取在上海率先建立符合國際化和法治化要求的跨境投資和貿(mào)易規(guī)則體系，使試驗區(qū)成為我國進一步融入經(jīng)濟全球化的重要載體，成為我們試驗使用“負(fù)面清單管理”、全面改革政府監(jiān)管模式的重要平臺，并以此為基礎(chǔ)，進一步推動中國國內(nèi)的經(jīng)濟改革。(完)
(本文為《經(jīng)濟藍(lán)皮書:2014年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》一書前言，本文僅代表作者觀點)
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